比亚迪（1211.HK）在8月29日港股收盘后，发布了2026年第二季度的财务报告。关键信息如下：
总收入未达预期，主要因车辆售价低于预测：第二季度，比亚迪总收入为1946亿元，同比继续下降3%，低于市场预期的1995亿元，这主要是由于车辆售价低于预期。
车辆售价环比显著下降，结构性优势暂时减弱：第二季度，比亚迪车辆售价为13.6万元，环比大幅下降2.4万元，也低于市场此前预测的14.4万元。
售价环比下滑主要由三个因素导致： a. 出口销量占比环比减少3.3个百分点至43.3%，削弱了海外车型高售价带来的结构性优势。 b. 定价较高的闪充车型受限于第二代刀片电池产能严重不足，未能有效提升整体均价。 c. 老款车型在清库存过程中提供折扣，暂时拖累了整体均价。
- 车辆毛利率表现稳健，成本降低成功抵消售价下降：市场此前担心上游原材料成本上涨，预计第二季度汽车业务毛利率将降至22.2%。但实际汽车业务毛利率达到23%，环比仅微降0.4个百分点，表现优于预期。这主要归功于单车成本大幅下降（环比下降约1.8万元至10.5万元）。
总销量提升带来的规模效应分摊了固定成本，加上自研第二代电池和闪充技术带来的显著成本降低（例如海狮06纯电版减少10度电，节省约7000元），有效对冲了车辆售价下滑的压力。
- 单车净利润环比持续增长，主营业务核心运营利润大幅上升：在毛利率环比微降的情况下，第二季度单车净利润约为0.72万元，环比第一季度提升约1400元。
这主要得益于销量提升带来的杠杆效应释放，以及研发费用控制相对合理（同比下滑22%至120亿元）。从最能反映主营业务表现的关键指标来看，第二季度单车核心运营利润约为0.9万元，大幅高于去年同期的约0.3万元。
海豚君的观点：
总体而言，本季度比亚迪的业绩表现尚可。车辆收入因出口占比略有下降，加上高售价的闪充车型受产能限制尚未放量，导致其下滑幅度超出预期。但在规模效应释放和自研第二代电池成本降低的推动下，最终车辆毛利率环比略有下降，但仍高于市场预期。
在销量杠杆效应释放和研发费用合理管控的情况下，单车净利润环比提升约1400元至约0.72万元。
从比亚迪2026年全年来看，车型策略主要集中在以下三个方面：
- 用“长续航”与“超快充”重塑纯电竞争力
比亚迪正试图通过技术迭代实现“油电同速”的补能体验（常温下10%-70%补能仅需5分钟，10%-97%仅需9分钟）。第二代刀片电池在能量密度提升5%的基础上，配合全域1000V高压平台与高效率电机，实现了续航的阶跃（例如腾势Z9GT纯电续航突破1036公里）。
同时，比亚迪辅以激进的基础设施与营销策略（计划2026年底建成2万座闪充站，并附赠1年免费闪充权益）。更重要的是，将6C级闪充技术系统性下放至15-20万元主力车型（如宋Ultra EV、海狮06 EV），直接狙击吉利、小鹏在800V下沉市场的布局。
此外，插混车型（如宋Pro DM-i）的纯电续航也向200公里级别逼近。比亚迪2026年车型的续航里程预计都将大幅增加。
- “智驾平权”继续下沉
为补齐短板，比亚迪的智能化战略已明确转向“硬软件自研”，减少对外部供应商的依赖，以掌握技术自主权与成本优势： a. 自研智驾芯片发布：比亚迪发布中国首款4nm车规级智驾芯片“璇玑A3”，单颗算力700TOPS，三颗集群总算力超2100TOPS，支持L3/L4级自动驾驶，已开启规模化量产，标志着比亚迪在智驾核心硬件上实现全栈自研。 b. 算法大升级——天神之眼5.0：采用强化学习+端到端架构，新增世界模型仿真，可处理城中村、临停车、窄路掉头、施工改道等复杂场景，智驾能力实现代际跃升。 c. 城区智驾平权：仰望标配天神之眼A，腾势标配天神之眼B；方程豹、王朝、海洋系列部分车型标配，其余车型可选配天神之眼B（升级价1.2万元）；海豚（6.89万元起）等低价车型亦可搭载天神之眼C（升级无图端到端算法，实现准城市领航，9月推送体验版，12月全量推送）。 d. 智驾兜底政策——行业首创：比亚迪承诺1年内，天神之眼A/B用户因城市辅助驾驶导致的事故，比亚迪全额赔付应由本车承担的经济损失（含自车维修、第三方财产损失、人身伤害），赔付金额无上限，且不影响未来保费。
- 蓄力DM 6.0，防守插混基本盘
据产业链调研，新一代DM 6.0平台热效率有望突破48%，在可变磁通量电机的加持下，不仅满油满电综合续航进一步提升，馈电油耗更有望探底至1.8-2.79L/100km（相较于2024年DM 5.0的2.9L/100km有实质性优化）。但由于该技术大概率在2026年下半年才发布，短期内无法为当前的插混销量承压提供及时雨。
海豚君认为，鉴于超充网络建设周期较长，购置税退坡，叠加新一轮国补政策向16.7万元以上中高价车型倾斜（对售价10-15万元的比亚迪绝对主力车型极其不利），国内基本盘面临很大的挑战。
再结合之前发布会的定价，比亚迪在20万元以下主力车型上的战略转向“保利润、稳基盘”，没有采取过往激进的“价格战”策略。
海豚预计2026年比亚迪国内销量难以实现逆转式高增。因此，海豚君在中性假设下预计国内销量继续同比下滑20%至285万辆（2026年上半年同比下滑40%至102万辆，2026年下半年在二代电池产能释放和DMI 6.0发布下预计有所回升）。
在这一背景下，海外市场成为2026年最大的业绩支撑与看点：
海外业务在2026年第二季度单季继续热销47万辆，仍然贡献了高达43%的销量占比。更重要的是，海外远超国内的售价与毛利率，使其成为真正的“利润压舱石”。
而比亚迪已将“海外扩张”置于2026年核心战略位置。公司再次上调年初150万辆的出口目标至170-180万辆（实际有望向190万辆冲刺）。海豚君中性预期下海外销量目标180万辆（同比提升74%）。
最后，比亚迪2026年总销量465万辆，仅同比上升1%。基于国内单车净利润0.35万元，海外单车净利润1.3-1.4万元的预期。
预计目前公司价值的向上空间有限，未来真正打开天花板的空间，依然高度取决于其海外本地化产能释放以及海外单车净利润能否超预期。
PS：比亚迪是一家业务结构复杂的公司，涵盖汽车、手机部件及组装、二次充电电池及光伏等业务。但海豚君去年7月份完成的比亚迪的深度文章《比亚迪：最会做电池的整车厂》、《比亚迪：暴涨过后，富贵稳中求》已经帮大家找出了核心。业务太多太杂但核心还是看汽车业务。需要了解这个公司的，可以先回溯一下我们以上两篇分析。
以下是详细分析
一. 汽车毛利率逆势上行：出海不仅是“救生圈”，更是“利润压舱石”
每次业绩放榜，市场仍然最为关心比亚迪的汽车业务毛利率情况。在第二季度销量环比提升58%至111万辆时，市场此前预期的汽车业务毛利率约为22.2%（环比下滑1.2个百分点），主要担忧在于上游原材料成本上涨对毛利率的挤压。
而第二季度实际汽车业务毛利率为23%，环比仅下滑0.4个百分点。主要源于车辆售价的大幅下降，而车辆成本反而还在下降。
从单车经济角度具体来看：
- 车辆售价：环比大幅下滑
本季度车辆售价为13.6万元，环比大幅下滑2.4万元，也低于市场此前预期的14.4万元。核心原因在于：
a. 出口占比环比下滑，结构性红利被摊薄： 第一季度出口占比高达46.6%，但第二季度国内销量环比提升68%至约64万辆，出口占比随之环比回落3.3个百分点至43.3%。叠加出口车型的高售价/高毛利结构性红利被稀释，拖累了整体均价。 b. 高售价闪充车型产能受限，低价车型占比提升： 3月闪充技术发布后订单激增，但第二代刀片电池产能严重不足——6月产能仅不到10万辆/月，每月仅约2-3万辆的爬坡节奏。闪充车型（定价普遍15万+，上探至25万+）定价更高，但受限于产能，第二季度渗透率仍低，未能对整体售价形成有效拉动。 c. 老款仍在清库存并给予折扣： 2026年新车发布节奏慢于2025年初，核心是为了优先去化终端渠道老款库存、避免新老车型同时在店促销。清库过程中老款车型销量占比阶段性提升，亦对均价构成拖累。
- 单车成本：规模效应释放和技术降本
第二季度，比亚迪单车成本约为10.5万元，环比反而下滑约1.8万元。主要驱动因素如下： a. 规模效应释放：第二季度比亚迪总销量达111万辆，环比提升58%。主要由于国内销量走出了一季度的低谷期（环比+69%至约64万辆），叠加海外仍在放量（环比+46%至约47万辆）。总销量环比大幅回升，带动单车分摊的折旧、摊销等固定成本有所下滑。 b. 自研二代电池+闪充技术降本：闪充技术带来显著的能耗下降。以海狮06纯电版为例，同样605km CLTC续航，去年带电量79度，今年使用二代刀片+闪充技术后仅需69度，减少了10度电，对应约7000元的成本下降（扣除闪充新增零部件后的综合估算约4000元）。 同时二代电池通过硅碳负极替代、正极加锰等配方优化，以及产线良率提升，目标单位成本与一代持平甚至更低。 c. 资本开支本季度继续放缓：值得关注的是，本季资本开支回落至226亿元（环比第四季度高峰期近腰斩）。 这意味着随着海外产能与电池工厂步入投产期，如果比亚迪投资高峰已过，未来折旧压力有望边际递减。
- 单车毛利：单车毛利3.1万元，环比有所下滑
本季度，比亚迪实现单车毛利3.1万元，环比上季度下滑了0.6万元。车辆毛利率也环比下滑0.4个百分点至23%。主要还是由于车辆售价下滑的幅度太大，车辆成本的下滑无法有效对冲。
2. 单车净利润：环比继续提升
第二季度，比亚迪实现整体归母净利润约82.4亿元。在收入同比下滑3%的情况下，净利润反而同比提升约30%。
本季度单车净利润约为0.74万元。在毛利率环比下滑的背景下，单车净利润反而环比第一季度（约0.6万元）提升约1400元。主要得益于： 销量杠杆释放：第二季度总销量约111万辆，环比第一季度的70万辆增长约58%。主要由于销量的杠杆效应有所释放。 费用管控合理：研发费用同比从25年高峰期154亿同比下滑22%至120亿。研发费用控制相对合理。
具体来看：
- 研发费用：为智能化决战与新品周期蓄力稳定投入，整体控制合理
为打赢智能化下半场并支撑2026年密集的新品发布，比亚迪研发费用持续稳定投入。但本季度研发费用依然有所克制，预计由于新车和电池已基本研发完成。
第二季度比亚迪研发费用120亿，环比仅上升6.2亿，略低于市场预期的147亿。研发重点也投入智驾算法自研、下一代三电技术及全新平台开发：
新品周期：电动化“油电补能同速”，继续下放到15万级车型
2026年3月5日，比亚迪发布第二代刀片电池及兆瓦级闪充技术。主要升级点有： a. 补能速度大幅提升：实现常温5分钟（10%-70%）、9分钟（10%-97%）的补能速度。-30°C极寒环境下也仅需12分钟。基本实现“油电同速”。 b. 续航进一步提升：电池能量密度较第一代提升5%。搭载该电池的腾势Z9GT纯电续航达1036公里。 c. 三电系统升级全域1000V高压平台。在高速巡航时可将电机效率从82%提升至91.5%，续航增加12%。 d. 加大充电桩铺设：启动“闪充中国”战略，计划2026年底建成2万座闪充站。
最关键的是，公司将6C级闪充技术系统性下放至15-20万元主力车型（如宋Ultra EV、海狮06 EV），打破了25年超充仅适用于20万级车型，直接对标吉利、小鹏等对手的800V技术下沉策略。
智能化攻坚：战略转向自研闭环，发起“智驾平权”攻势
为补齐智能化短板，比亚迪的智能化战略已明确转向“硬软件全栈自研”，减少对外部供应商依赖，以掌握技术自主权与成本优势。
2026年5月28日，比亚迪召开智能化战略发布会。核心内容如下： a. 自研智驾芯片发布：比亚迪发布中国首款4nm车规级智驾芯片“璇玑A3”。单颗算力700TOPS，三颗集群总算力超2100TOPS，支持L3/L4级自动驾驶，已开启规模化量产。标志着比亚迪在智驾核心硬件上实现全栈自研。 b. 算法大升级——天神之眼5.0：采用强化学习+端到端架构，新增世界模型仿真。可处理城中村、临停车、窄路掉头、施工改道等复杂场景。智驾能力实现代际跃升。 c. 城区智驾平权：仰望标配天神之眼A，腾势标配天神之眼B；方程豹、王朝、海洋系列部分车型标配，其余车型可选配天神之眼B（升级价1.2万元）；海豚（6.89万元起）等低价车型亦可搭载天神之眼C（升级无图端到端算法，实现准城市领航，9月推送体验版，12月全量推送）。 d. 智驾兜底政策——行业首创：比亚迪承诺1年内，天神之眼A/B用户因城市辅助驾驶导致的事故，比亚迪全额赔付应由本车承担的经济损失（含自车维修、第三方财产损失、人身伤害）。赔付金额无上限，且不影响未来保费。
- 销售费用：环比上升主要受销量提升带动
第二季度比亚迪销售费用约67亿元，环比上季度增加约8亿元。销售费用的环比上升主要由于比亚迪中低端车型基本都采取经销的模式。销量的上升带动销售佣金、物流运费、市场推广及售后服务费等与销量挂钩的支出同步增长，带动销售费用绝对额上升。
- 管理费用：环比提升约2亿元至52.8亿元
本季度管理费用约52.8亿元，环比提升约2亿元。管理费用率保持相对稳定。
剔除汇兑损失等干扰项，从最能体现主业成色的单车核心运营利润（毛利-税金-三费）来看：
2026年第二季度单车核心运营利润约0.9万元，大幅高于去年同期的约0.3万元。比亚迪核心经营利润约104亿元，同比大幅上升。主要由于去年二季度的基数偏低——智驾版车型增配降价导致单车利润承压，而销量不及预期削弱了规模效应，汽车毛利率处于18.7%的历史低位，同时研发费用仍维持154亿元的高位。
而本季度在销量杠杆效应（第二季度约111万辆，环比第一季度增长约58%）和费用端合理管控的支撑下，利润弹性得以释放。
3. 比亚迪以“海外扩张+技术升级”破局，市占率环比有所回升
比亚迪市占率自2024年二季度触及36%的历史高点后，在国内市场的整体份额步入下行通道。但2026年二季度由于闪充车型的上市，以及海外市场的高速增长，整体市占率反而环比回升1.3个百分点至26.3%。
而国内市占率也从一季度的低点19.8%走出，环比回升近3个百分点至二季度22.7%。
- 插混技术代差虽被追平，但比亚迪份额反而企稳回升
第二季度，比亚迪的插混市占率环比回升约1.8个百分点至约38.4%。虽然以吉利（雷神）、奇瑞（C-DM）为代表的竞品快速迭代，在能耗与动力等核心指标上已实现追赶，比亚迪早期的DM5.0“技术代差”优势被极大削弱。
但由于出口车型中插混占比持续提升（5月插混占新能源出口40.6%，同比+6.7个百分点），海外市场（尤其是发展中国家）对插混车型的需求弥补了国内插混市场的萎缩。
- 纯电市占率回升主要受益于闪充技术突破
第二季度比亚迪纯电市占率环比回升约2.2个百分点至约20.3%。主要得益于第二代刀片电池+闪充技术的升级——常温下10%充至70%仅需5分钟，10%充至97%仅需9分钟。技术仍然领先行业。
为扭转国内份额流失的被动局面，比亚迪在2026年初便明确了新一轮反击策略：在国内市场推行“技术平权”，加速产品换代。公司计划通过明确的技术下放路径，将第二代刀片电池、兆瓦级闪充等核心技术从高端车型快速覆盖至12万元以上的全系多款车型，旨在通过“技术普惠”提升主流车型竞争力。
同时，配套的“自建+合作”闪充网络计划在2026年实现大规模落地——目标建设2万座闪充站（含高速2000座），以解决补能痛点，修复国内市场份额。
而海外市场则是比亚迪2026年发力的“重中之重”：
4. 海外市场：从增长引擎到“利润支柱”，加速兑现高盈利
比亚迪海外业务在2026年第二季度继续加速突破。单季出海销量已达47万辆，在销量结构中占比已经接近一半（43.3%），形成了对本季度毛利率端的极强的结构性支撑。海外市场远超国内的单车售价与利润水平，使其从
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